電解液：動(dòng)力電池四大核心材料之一

電解液可視作化工領(lǐng)域的細(xì)分子行業(yè)，具有周期性，屬于小而美且高速成長(zhǎng)的市場(chǎng)。

在動(dòng)力電池中，正極材料在材料成本中占比44%（碳酸鋰8萬(wàn)，鈷38萬(wàn)），負(fù)極材料占比16%，隔膜占比12%。

作為動(dòng)力電池的核心基礎(chǔ)材料之一，電解液目前占動(dòng)力電池成本的8-9%，是國(guó)產(chǎn)供應(yīng)占比最高的材料。

目前新能源汽車行業(yè)處于高速穩(wěn)定增長(zhǎng)階段，對(duì)產(chǎn)業(yè)鏈需求拉動(dòng)明顯，成長(zhǎng)動(dòng)力足。

電解液是2021年新能源汽車各細(xì)分領(lǐng)域中的最具潛力的優(yōu)質(zhì)賽道之一，有望迎來(lái)量?jī)r(jià)齊升的戴維斯雙擊。

據(jù)GGII數(shù)據(jù)，2019年市場(chǎng)空間分別為國(guó)內(nèi)50億，海外市場(chǎng)32億；而到2022年市場(chǎng)空間將成長(zhǎng)到國(guó)內(nèi)85億海外85億, 全球市場(chǎng)空間CAGR為28%。2022年全球電解液需求48萬(wàn)噸，國(guó)內(nèi)外分別為23.0萬(wàn)噸和24.8萬(wàn)噸，全球需求CAGR為30%。

電解液行業(yè)概覽

電解液是配方合成型的制造過(guò)程，由電解質(zhì)鋰鹽、有機(jī)溶劑、添加劑按比例配置而成，其中電解質(zhì)鋰鹽是電解液的核心組成部分。

配方是電解液環(huán)節(jié)技術(shù)的核心，主導(dǎo)權(quán)由龍頭鋰電企業(yè)與電解液企業(yè)共有。

電解液企業(yè)與動(dòng)力電池廠商關(guān)系緊密，而不同動(dòng)力電池產(chǎn)品對(duì)電解液的需求不同，配方能力強(qiáng)以及添加劑具有優(yōu)勢(shì)的電解液企業(yè)優(yōu)勢(shì)明顯。

電解液環(huán)節(jié)的制造并不需要高投入的設(shè)備，其對(duì)應(yīng)單GWh鋰電池的電解液設(shè)備投資額僅需不到500萬(wàn)元，是四大材料中最低的。

電解液建設(shè)周期方面也較其它環(huán)節(jié)短，如天賜公告的10萬(wàn)噸產(chǎn)能建設(shè)周期僅為1年。由此，規(guī)模不直接構(gòu)成電解液環(huán)節(jié)的競(jìng)爭(zhēng)壁壘。

電解液成本80%以上為原料，且原料成本存在一定波動(dòng)，縱向控本提升盈利能力與供應(yīng)穩(wěn)定性。

六氟磷酸鋰：電解液關(guān)鍵原材料

電解液上游原料合成鏈條較長(zhǎng)，且部分核心原料具備工藝與規(guī)模壁壘，電解液環(huán)節(jié)供應(yīng)或產(chǎn)能的穩(wěn)定性，與原料供應(yīng)的穩(wěn)定性密不可分。

如六氟磷酸鋰（LiPF6）使用碳酸鋰、氫氟酸及五氟化磷合成，而氫氟酸又可通過(guò)螢石與濃硫酸合成，而五氟化磷可通過(guò)五氯化磷與氫氟酸合成，同時(shí)氟化工對(duì)于設(shè)備有較高的要求，需要設(shè)備持續(xù)開(kāi)機(jī)以維持穩(wěn)定。

電解液一般按照成本加成進(jìn)行定價(jià)，六氟磷酸鋰是電解液關(guān)鍵原材料，成本比例高，占比約44%。電解液產(chǎn)業(yè)鏈中的價(jià)格波動(dòng)更多的是來(lái)源于六氟磷酸鋰原材料價(jià)格波動(dòng)影響。

六氟磷酸鋰屬于化工合成環(huán)節(jié)，其具有良好的導(dǎo)電性和電化學(xué)穩(wěn)定性，同時(shí)制備成本及售價(jià)低（價(jià)格約10萬(wàn)元/噸），是目前為最主要鋰鹽。

六氟磷酸鋰產(chǎn)業(yè)鏈涉及五氯化磷、氟化鋰等多種中間物質(zhì)合成，而氟化工對(duì)于設(shè)備有較高的要求，需要設(shè)備持續(xù)開(kāi)機(jī)以維持穩(wěn)定，行業(yè)特點(diǎn)決定其具有一定規(guī)模壁壘。

2020年，國(guó)外六氟磷酸鋰產(chǎn)能主要集中在日韓企業(yè)，總產(chǎn)能約2萬(wàn)噸，其中，森田化工2020年約7500噸，產(chǎn)能較大。其他海外企業(yè)有關(guān)東電化、瑞星化工、韓國(guó)厚成、釜山化學(xué)等，2020年底產(chǎn)能分別為4500、2100、4000與1300噸，相較于國(guó)內(nèi)，其產(chǎn)能規(guī)模相對(duì)較小。

國(guó)內(nèi)鋰鹽企業(yè)較大的有天賜材料、多氟多、新泰材料等，其中2020年天賜材料六氟磷酸鋰產(chǎn)能約為1.2萬(wàn)噸，多氟多為9000噸左右，新泰材料為8000噸左右。2021年新增產(chǎn)能有限，主要集中在天賜等頭部企業(yè)。

電解液行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局

電解液行業(yè)集中度提升的邏輯在于添加劑及新型鋰鹽的應(yīng)用將為技術(shù)領(lǐng)先的企業(yè)構(gòu)筑更高的壁壘，賦予頭部企業(yè)更高的議價(jià)，實(shí)現(xiàn)更高的盈利水平。

從行業(yè)格局與企業(yè)自身優(yōu)勢(shì)綜合判斷，國(guó)內(nèi)天賜材料、新宙邦、多氟多等頭部企業(yè)具有明顯優(yōu)勢(shì)，未來(lái)電解液產(chǎn)業(yè)鏈的集中度將進(jìn)一步提升。

而天賜與新宙邦各具優(yōu)點(diǎn)，前者具有碳酸鋰-鋰鹽-電解液的縱向成本優(yōu)勢(shì)，后者具有電解液-溶劑-添加劑-鋰鹽的橫向協(xié)同優(yōu)勢(shì)。

據(jù)機(jī)構(gòu)測(cè)算，今年以來(lái)，電解液的價(jià)格已上漲了44.7%。另一方面，隨著下游需求的快速增長(zhǎng)，行業(yè)龍頭企業(yè)有較強(qiáng)的議價(jià)能力，把原材料價(jià)格的上漲傳導(dǎo)到電解液產(chǎn)品價(jià)格上。隨著市場(chǎng)的好轉(zhuǎn)，龍頭企業(yè)的效益呈現(xiàn)爆發(fā)式的增長(zhǎng)。

中游溶劑：領(lǐng)域玩家少，格局更為優(yōu)異

溶劑主要起到溶解鋰鹽作用。與偏大宗的工業(yè)級(jí)溶劑不同，電池級(jí)溶劑由于催化劑選擇要求高、提純難度大，整體國(guó)內(nèi)能做的企業(yè)偏少。

目前來(lái)看，單一溶劑已難達(dá)到電解液的要求，液體鋰電池電解液都采用混合溶劑體系，主要是碳酸酯溶液，通常有一種碳酸酯的介電常數(shù)高，有利于鋰鹽的溶解，如EC和PC，另外一種或幾種碳酸酯的的粘度低，如DMC、DEC、EMC等。

根據(jù)高工產(chǎn)業(yè)研究院數(shù)據(jù)，電解液中溶劑質(zhì)量占比約占80%左右，預(yù)計(jì)電解液及溶劑均將受益于新能源汽車市場(chǎng)的快速放量，帶動(dòng)EC、DMC等主流電解液溶劑需求快速增長(zhǎng)。

國(guó)內(nèi)目前基本只有四五家，此外有少數(shù)企業(yè)嘗試生產(chǎn)，格局更為優(yōu)異，其中龍頭企業(yè)石大勝華占目前電池級(jí)DMC產(chǎn)能一半以上。此外像電池級(jí)EC產(chǎn)能也基本集中在石大勝華、東營(yíng)海科、奧克化學(xué)、遼寧港隆、營(yíng)口恒洋、中科宏業(yè)等少數(shù)幾家企業(yè)，技術(shù)難度更高的電池級(jí)EMC更是集中于石大勝華、東營(yíng)?？?、遼寧港隆、遼陽(yáng)百事達(dá)等少數(shù)企業(yè)，相較工業(yè)級(jí)溶劑而言格局十分優(yōu)異。

電解液下游是鋰電池，鋰電池應(yīng)用于3C、動(dòng)力、儲(chǔ)能等領(lǐng)域。其中動(dòng)力電池迎來(lái)中長(zhǎng)期穩(wěn)定、高速增長(zhǎng)，對(duì)應(yīng)于電解液、鋰鹽迎來(lái)需求放量。

LiFSI：最具潛力的新型鋰鹽

新型鋰鹽方面來(lái)看，LiFSI為最有潛力的新型鋰鹽之一，市場(chǎng)推廣應(yīng)用情況較好。

LiFSI全名雙氟磺酰亞胺鋰，化學(xué)式為L(zhǎng)i[N(SO2F)2]或LiFSI，在目前研發(fā)的眾多新型鋰鹽中被認(rèn)為是最有潛力的新型鋰鹽之一。市場(chǎng)推廣應(yīng)用情況較好，已被寧德時(shí)代、LG化學(xué)等廠商用于部分電解液配方中。

但LiFSI生產(chǎn)成本遠(yuǎn)高于六氟磷酸鋰，其目前價(jià)格近50萬(wàn)元/噸，約為六氟磷酸鋰價(jià)格的五倍。

因此LiFSI僅作為添加劑在部分電解液配方中與LiPF6混合使用。目前來(lái)看六氟磷酸鋰仍具有不可替代性。

受政策推動(dòng)影響，新能源動(dòng)力車市場(chǎng)有望繼續(xù)保持較高增長(zhǎng)，進(jìn)而帶動(dòng)電解液的需求持續(xù)提升。

此外，隨著電解液國(guó)產(chǎn)化進(jìn)程加快，未來(lái)電解液產(chǎn)能將快速增加，整體出貨量增速也將維持在較高的水平。

長(zhǎng)期看，行業(yè)龍頭在本輪供給緊張中的產(chǎn)業(yè)鏈一體化及規(guī)?；瘍?yōu)勢(shì)凸顯，市場(chǎng)集中度未來(lái)有望繼續(xù)提升。（文章轉(zhuǎn)載于網(wǎng)絡(luò)，如有侵權(quán)請(qǐng)聯(lián)系我們）