? ? ?環(huán)氧乙烷及衍生品是指以環(huán)氧乙烷（EO）及以環(huán)氧乙烷為原料生產(chǎn)制得的環(huán)氧乙烷衍生物（EOD）。產(chǎn)業(yè)鏈主要產(chǎn)品包括：環(huán)氧乙烷（EO）、環(huán)氧乙烷衍生物（EOD）主要有聚羧酸減水劑單體（以下簡稱單體）、非離子表活、乙醇胺等。

? ? 環(huán)氧乙烷價格觸及歷史低位，且低于季節(jié)性波動特點

? ? 華東環(huán)氧乙烷日度價格觸及歷史低位6000元/噸，且持續(xù)低位運行。根據(jù)近年來環(huán)氧乙烷價格波動特點來看，整體價格處于低端震蕩；根據(jù)季節(jié)性波動特點看，2023年5月環(huán)氧乙烷價格季節(jié)性指數(shù)低于季節(jié)性。

? ? 環(huán)氧乙烷&聚羧酸減水劑單體價差刷新歷史低位

? ? 環(huán)氧乙烷最大下游為聚羧酸減水劑單體，其占比超過50%。兩者之間價差呈逐年降低態(tài)勢，從歷史數(shù)據(jù)對比來看，2023年刷新歷史低位，截至目前平均價差916元/噸，最低價差450元/噸，最高價差1350元/噸。從兩者之間價差可反饋產(chǎn)業(yè)鏈低位運行態(tài)勢明顯，且加重行業(yè)競爭態(tài)勢。

? ? 成本倒掛明顯，不同工藝環(huán)氧乙烷路線利潤明顯收縮

? ? 高成本下EO成本明顯倒掛，原料跌幅不及產(chǎn)品跌幅。從長周期來看，2014年以來，不同工藝環(huán)氧乙烷成本近幾年成本有所下滑，但下滑力度不及環(huán)氧乙烷價格跌幅，致使環(huán)氧乙烷成本呈現(xiàn)倒掛趨勢。利潤來看，不同路線環(huán)氧乙烷利潤空間收縮，逐年下滑。尤其油制工藝路線近兩年平均成本徘徊在成本線邊緣，低位震蕩，月度利潤出現(xiàn)虧損態(tài)勢。2023年不同工藝環(huán)氧乙烷利潤下滑9%-11.5%不等，其中油制工藝?yán)麧櫹禄蠲黠@。

? ? EOD產(chǎn)業(yè)鏈毛利同比下滑，主力下游虧損壓力明顯

? ? 2023年產(chǎn)業(yè)鏈年均毛利均同比跌幅明顯，主力下游常態(tài)化處于虧損態(tài)勢。從數(shù)據(jù)顯示，EOD理論加工毛利率走勢分化非離子表活、乙醇胺理論加工表現(xiàn)為盈利；單體理論加工表現(xiàn)為虧損。

? ? 具有盈利空間品目的毛利率變化：二乙醇胺方面，受整體供需緊俏支撐，二乙醇胺理論加工毛利800.55元/噸，維持盈利空間，但同比下滑30.77%。非離子表活理論加工毛利36.29元/噸，同比下滑86.41%。

? ? 加工虧損品目的毛利率變化：單體是產(chǎn)業(yè)鏈中最大EOD產(chǎn)品，近年來產(chǎn)能過剩較為顯著，供應(yīng)寬松背景下加上需求不足，在成本下行通道下，市場抗跌性較弱，盈利空間擠壓。2023年單體年均加工毛利-765.82元/噸，同步下滑11%。

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